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波兰五分彩注册:註冊制改革下的科創板市場主體責任審視與監管

本文由:许寒珊 编辑 2019年09月20日 21:17 新政策71 ℃

【三峡水怪被打捞】

監管科創板市場主體責任的路徑科創板註冊制改革的實施需要完善制度建設作支撐↑∟▽,明確市場主體責任是註冊制的靈魂∟,因此∟⌒,監管市場主體行為是註冊制改革順利進行的必要保證◇。為了形成與註冊制匹配的監管機制↑,建議註冊制改革下的責任監管主體作出如下相應調整□⌒。

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科創板註冊制的實質內涵註冊制是指股票發行申請人依法將與股票發行信息和資料提交證券監管機構審查☆□↑,證券監管機構只負責審查股票發行人是否履行信息披露義務▽◇〇,並對其資料的真實性、準確性、完整性、及時性進行形式審查的一種制度↑▽﹡。在註冊申報后的規定時間內未被證券監管機構拒絕註冊△┊π,發行人即可進行證券發行∵?┊,無須再經過批准π△。

三是引入聲譽評價機制♀⊙,夯實中介機構法律責任↑。在註冊制下?,資本市場愈加強調市場自身調節功能↑♀□。面對當前複雜的市場環境♂△,證券中介機構必須引入聲譽評價機制♂,增強行業誠信↑,以確保客觀公正平衡和保護各方利益∴∵⊿。充分發揮聲譽評價機製作用⊙,建立健全科學完善的聲譽評價指標體系∵。同時﹡?,證券中介機構承擔責任重大﹡π?,是註冊制制度建設的關鍵部分♂∵。監管機構應逐步完善相關市場監管規則和相關法律建設?,切實提高中介機構的服務水平和質量〇☆♂,規範執業行為〇↑,明確責任具體規制▽。

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二是釐清證券中介機構職能定位∴♀,規範執業行為□┊﹡。針對證券中介機構兼任股票發行承銷商的情況♂,有的承銷商為了獲得更大承銷利益、降低承銷風險♂♂,誇大承銷股票價值或低估其投資風險♀,引誘投資者購買其保薦和承銷的股票▽☆♀。有的承銷商人甚至幫助公司在股票發行上市方面「過度包裝」或「弄虛作假」〇。一些證券中介機構存在權利和責任不清晰♂,以及難以確定中介機構是否盡職調查等一系列問題﹡。因此∟,在「科創板」市場應該更加強化中介機構制度的建設與完善:對於中介機構的資格限定♂,嚴格規定中介機構從業經驗和年限要求♂▽,實行中介機構主體形式多樣化;要充分發揮中介投資機構在新股發行定價方面的專業作用♂∴⌒,合理定價科創板上市公司估值△∴,建立健全股票交易機制☆,提高股票發行定價效率;規範中介機構的執業行為♀☆◇,保障中介機構的服務水準π〇△,加強內控合規建設⊙〇,嚴格落實執業標準♀。

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【參考文獻】①潘正彥:《股票發行註冊制改革將給我們帶來什麼◇?》□﹡π,《社會觀察》⌒∵⊙,2015年第7期☆⌒。②陳邑早、陳艷、王聖媛:《以科創板註冊製為起點建設高質量信息披露制度》♀☆,《學習與實踐》〇,2019年第4期⊙。

註冊制的中介機構責任♀。中介機構作為公司股票發行上市的第一把關者和綜合把關者▽∵⊙,利用專業證券知識┊□π,熟練運用證券規則♂⊿□,對發行人提交的註冊申請文件和信息披露資料進行準確核驗☆⊿△,對發行人是否符合發行條件及上市條件作出專業判斷↑♂∵,同時還要關註上市公司日常經營狀況和股票交易情況♂,就公司基本現狀、行業情況、財務狀況定期出具研究報告〇,據以作為投資者作出投資判斷的依據﹡。

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【關鍵詞】註冊制 科創板 市場主體責任【中圖分類號】F83 【文獻標識碼】A為了進一步發揮資本市場服務實體經濟的基礎功能⊙♂♂,我國資本市場服務創新不斷深入?□,改革步伐逐步加快↑?□。2019年6月13日⌒,中國資本市場迎來歷史性一刻——科創板正式開板┊♀。此前⌒〇,上交所制定了《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法(試行)》《上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則(試行)》等科創板相關配套業務規則◇。科創板創新改革過程中▽☆,註冊制是其最大亮點⊙┊△。註冊制改革突出市場導向π,強調科創板市場各參与主體責任∵♀□,提高市場主體規範化運作水平┊┊◇,保證市場平穩健康運行∟。因此∵,明確和監管科創板市場主體責任是科創板改革順利進行、推動資本市場高質量發展的必要保證◇∵▽。

一是規範信息披露監管程序↑,完善證券失信懲戒制度∟∵△。證監會應增強股票上市發行信息披露的事前事中事後全過程監管力度〇⊙⊿,增加監管規則和監管程序┊⌒△,規範信息披露材料的程序合法合理♂,利用人工智能和大數據等高科技監管手段◇△,保證申報材料的一致性、完整性和可理解性π⊿▽。重視科創板上市公司的主要經營風險、財務狀況、內外部市場環境、涉及技術等對投資者作出投資決策有重要影響的信息進行披露▽。發行人作為信息披露第一責任人﹡,誠實守信則在科創板市場愈發重要∵。因此♂,我國應進一步完善證券業失信懲戒制度⌒♂↑,並將發行人、公司董、監、高、控股股東及關聯方均納入誠信信息監管範疇△△。對於發行人欺詐上市帶來嚴重後果的行為◇◇,加大懲罰力度□⊙◇,增加懲罰賠償機制◇♂♂。同時⊿,還要追加發行人和參与欺詐行為中介機構的民事責任和刑事責任??▽。

(作者為河北金融學院科技金融協同創新中心副教授)【注:本文系2017年度河北省科技金融協同創新中心基金項目「多層次資本市場環境下創建雄安新區股權交易市場研究」(項目編號:STFCIC201709)的階段性成果】

註冊制下的科創板市場主體責任表面上看〇?⊿,註冊制沒有對股票發行人的發行條件進行實質性審核⊙。實質上⌒∟▽,註冊制是股票發行人承擔信息披露首要責任〇∵,證券交易中介機構承擔股票發行的合規性審核責任☆♂,投資者承擔市場機制下的監督責任⊙﹡△。註冊制的核心是增強市場約束機制∴,落實科創板各市場主體的責任〇∟。

【摘要】科創板註冊制改革強調充分發揮市場機製作用♀↑,強化市場各參与主體責任?﹡。科創板市場主體中應重新審視自身職責▽∟﹡,並通過規範信息披露監管程序↑↑,完善證券失信懲戒制度;理清證券中介機構職能定位﹡▽,規範執業行為;引入聲譽評價機制♂⊿,夯實中介機構法律責任;推出投資者集體訴訟制度↑♂,增強投資者監督作用來監管市場主體行為◇∵,優化科創板市場運行模式┊,推動科創板改革順利實施π。

③呂紅兵、朱奕奕:《證券市場參与者的監管職責審視與重構》∵,《北京行政學院學報》▽,2019年第2期↑□⊙。

註冊制的發行者責任⌒┊π。在註冊制下⊿♀,股票發行人被賦予的權利和承擔的責任加大?♂▽。股票發行人作為信息披露的第一責任人∟☆☆,披露內容應當符合真實、完整、合法要求∴∵,為投資者作出投資判斷與決策提供必要信息┊,不得有重大遺漏和虛假陳述信息?。只要符合上述條件即可上市融資﹡,但是發行人若有欺詐行為應承擔相應法律責任◇▽﹡。

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註冊制的投資者責任♂∟。在註冊制下▽,股票按照市場化的運作規律⌒♂,股票發行價格、發行數量、發行速度完全取決於市場化方式∟﹡,公司發行股票沒有了「政府機構」性質的證券監管機構「行政審批」☆⌒♂,因此相比于核准制∵,科創板市場風險加大↑?♀,發行者的發展前景和投資價值均由證券市場和投資者監督與判斷◇,投資者需要承擔更多、更大的投資風險責任△。

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四是推出投資者集體訴訟制度〇♀,增強投資者監督作用∟。註冊制下科創板投資者利益的「把關人」不再是政府☆∵,而完全由投資者自行承擔投資風險△〇∵。因此◇⊙↑,科創板需要健全法律法規┊,切實保護投資者利益◇◇π。引入投資者集體訴訟制度⊿□△,這是保護投資者利益的最有效的機制之一⌒▽▽。由於證券市場民事賠償案件的特殊性△?,遭受損失的投資者數目的眾多性♀,案件內容的相似性π,需要實施股東集體訴訟制度﹡,減少訴訟成本↑〇,保護中小投資者利益〇△π。提高投資者投資理念∵▽◇,增強風險防範意識和監督作用⌒□☆。投資者需要明確證券市場主體責任?〇┊,主動學習掌握相關證券知識與能力∵π,理性分析投資價值┊,增強自身維權意識♀〇⊿。

股票發行由核准制向註冊制改革♂∴◇,其本質是平衡政府與市場的監管權利∵。核准制下政府擁有強大的股票監管和行政管制權⊿,設立嚴格審批程序並對股票發行公司經營狀況和前景作出實質性判斷♂◇。而註冊制只強調股票發行人是否符合信息披露要求♂⌒,不對擬發行股票投資價值進行判斷〇⌒。監管部門的監管權力分散到科創板市場各個參与主體▽┊△,強化股票發行人信用責任△,中介機構把關責任◇,審核機關信任責任♀♂♂,投資者判斷責任⊙▽∴。

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